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자료=나이스신용평가신세계그룹은 이마트와 신세계를 두 축으로 하는 지배구조를 구축하고 있다. 이마트 아래 소매유통과 식품, 건설, 호텔 등을 거느리고, 신세계는 백화점·면세점과 패션 관련 계열사를 지배한다. 2011년 신세계로부터 대형마트 부문을 인적분할 후 정 부회장이 이마트를, 정 총괄사장이 백화점을 챙기는 구도가 형성됐다.2016년 남매가 각각 보유한 이마트, 신세계 지분을 맞교환하며 분리경영 체제에 들어갔다. 이후 계열사 간 영업양수도와 2020년 이명희 회장이 보유하고 있던 이마트·신세계 지분을 남매에 각각 증여하면서 확실한 분리 경영 체계를 구축했다.정 부회장과 정 총괄사장은 각각 이마트, 신세계 지분 18.56%를 보유해 계열 전반에 대한 경영권을 확보하고 있다. 신세계그룹이 지주사 전환에 나선다면 이마트와 신세계를 각각 투자부문과 사업부문으로 나눈 뒤 투자부문을 새로운 지주사를 만들면 된다. 남매 일가는 보유한 사업부문 주식을 투자부문과 교환하면 지주회사 지분을 늘릴 수 있다. 이는 현대백화점그룹이 현대백화점과 현대그린푸드를 두 축으로 지주사 전환을 추진하는 것과 유사하다.신세계그룹은 금융 계열사도 보유하고 있지 않아 금산분리 규제에서 자유롭다. 공정거래법상 지주회사는 금융 계열사를 소유할 수 없다. 롯데는 2017년 롯데지주를 설립하는 과정에서 불가피하게 롯데카드, 롯데손해보험 등 금융사를 매각했다. 또 지주사 전환 시 현물출자 과정에서 발생하는 세금을 이연해주는 특례도 내년 말까지로 연장됐다.



(왼쪽부터)정용진 신세계그룹 부회장, 이명희 회장, 정유경 총괄사장다만 신세계그룹이 과세 특례를 받기 위해 지주사 전환을 서두를 가능성은 낮다는 의견도 있다. 이미 경영권을 안정적으로 확보하고 있는데다 다른 대기업과 달리 순환출자 없이 지분 구조도 단순하다. 경영권 승계에도 문제가 없는 만큼 지주사 전환보다는 당분간 분리경영 형태의 지금 지배구조를 유지할 가능성이 높다는 판단이다.SSG닷컴 문제도 있다. SSG닷컴은 이마트가 45.6%, 신세계가 24.4% 지분을 갖고 있다. 양사 모두 지분관계를 맺은 곳은 SSG닷컴과 신세계의정부역사 두 곳이다. 이마트와 신세계가 지주사로 전환하면 한 곳은 SSG닷컴 지분을 정리해야 한다. 지주사는 자회사가 아닌 회사 지분은 5% 이상 소유할 수 없어서다. SSG닷컴은 올해로 예정했던 기업공개(IPO)가 내년으로 미뤄진 상태라 당분간 지분 정리도 쉽지 않을 전망이다. 신세계그룹 관계자는 “현재 지주사 전환에 대해 검토하고 있지 않다”고 말했다.